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两代女皇与两次科技泡沫

2021-03-31 17:27:33 股市动态分析 2021年6期

卧龙

《2019年度全国公募基金投资者状况调查报告》发布,由中国证券业协会及中国证券投资基金业协会调查所得,报告显示,超过九成基民(炒股票者叫股民,买基金者称为基民,此等簡称令人感觉不舒服)认为其本人金融常识水平高于或处于同龄人平均水平。两协会通过公募基金管理企业、独立基金销售及基金代销机构等154家会员单位向基金个人投资者,及证券期货经营机构、保险机构、商业银行、公募基金等机构投资者发放问卷调查。结果93.40%受访者认为金融常识水平高于或者处于同龄人平均水平,与2018年度调查比例大致不变。其中12%受访者认为自身金融常识水平远高于同龄人平均水平,41%受访者则认为高于同龄人平均水平,近40%受访者认为处同龄人平均水平,仅6.60%受访者认为自身金融常识水平低于同龄人平均水平。

过去5年,沪深300指数大幅跑赢国证2000指数,即蓝筹300跑赢垃圾2000,基金多数持有蓝筹300,故基金净值跑赢大市,基金持有者当然认为自己投资水平高超,意气风发之下,认为自己水平超越同龄人平均水平,心情绝对可以理解。但事实是否如此,则是另一回事,或许接下来股市调整,令一些人能真正了解自己。

近期,汇安均衡优势混合基金(简称汇安均优)成为基金圈热门话题。话说汇安均优于今年2月9日成立,此前2月1日发售后两日宣布提前结束集资,成立规模为8.20亿人民币,基金经理邹唯。邹唯曾任职于长城证券、嘉实基金,做基金经理时间已超12年,可谓基金行业投资老手。邹先生2017年12月加入汇安基金,任首席投资及董事总经理,掌管汇安均优等4只基金,基金资产总规模21亿,任职期间最佳回报为200%。在中国基金行业规则下及市场狂热时,老手亦难免老猫烧须。

汇安均优成立后迅速建仓(通常新基金有3个月建仓期),为免落后同行及蓝筹火爆唯有快速买入股票,然而春节长假归来,蓝筹300暴跌,于是汇安均优净值随大市急降,12个交易日内净值下跌18%。汇安基金3月4日紧急发布致歉公告。公告表示汇安均优基于对于长期赛道看好及短期流动性判断,坚定地做了投资布局。然而春节期间资源品价格上涨,导致通胀预期抬头,恐慌情绪蔓延,市场波动突然加大,汇安均优净值因此出现较大回撤,但希翼投资者给予时间。

通常基金经理以基本分析为主,极少顾及技术分析及市场心态分析,更对逆向思维相反理论置若罔闻。故此在市场大部分时间基金经理表现都会跑赢大市,但在重要时刻,或者市场转势时则出现极其夸张表现,汇安均优乃一个极佳例子。长期而言虽然基金会跑赢大市,但长期是多长呢?眼下汇安均优净值已经损失20%,基民能忍受回撤多少?

在媒体上看到一则报道,一位基民第N次听到同事买基金赚大钱后于去年8月决定拿出6万人民币投资基金。为保证赚钱还特意花费2000块钱参加线上投资基金课程,之后才买入人生首只基金。至今年2月,基金账面收益已达1.20万,或20%。这位基民当然喜形于色,但好景不长,春节长假后股市下跌,账面收益1.20万变成亏损3200元。于是在反复纠结之后,这位基民选择赎回赚钱基金,而亏损基金则设置“收益回正”时赎回。殊不知,这是投资者常见错误之一,应该赎回亏钱基金而继续持有赚钱基金。

谈及基金经理,笔者又想讲讲美国投资界两代“女皇”。

1994年,玛丽·米可(Mary Meeker)当时正效力于大摩PC分析部,偶然于《纽约时报》看到一篇报道,讲述创业企业Mosaic研发网络浏览器。米可认为网络浏览器或会彻底改变人类获取信息方式。米可于是联系Mosaic两位创始人詹·克腊克(Jim Clark)及玛克·安捷臣(Marc Andreessen),将其推销给华尔街投资者。及后Mosaic改名网景,并于1995年在纽交所上市。大摩自然成为网景IPO主承销商。网景首日挂牌,股价自发行价14美金飚升至75美金收市,创此前上市企业首日升幅记录。有人认为,当年网景IPO标志着互联网时代到来(插播:北美最大加密货币交易所Coinbase上市是否标志着加密货币时代来临)。

翌年,玛丽·米可发表《互联网报告(The Internet Report)》,对AMAZON及美国在线等网络企业季度看好。玛丽·米可1996年晋升成大摩技术股票分析部负责人,创造出互联网分析师这一华尔街新职业。1996年初期,美国互联网渗透率突破10%重要关口,互联网迅猛发展。1998年财经周刊《巴隆氏》封米可为“互联网女皇”(Queen Of The Net)。米可其“互联网女皇”称号由此而来。当年科网股泡沫巨大,顶峰时期纳斯达克股市总市值高达5万亿美金。2000年时,米可撮合AOL斥1640亿美金巨资收购时代华纳(Time Warner),认为此并购案成为有史以来最赚钱交易,但事实上两家企业合并却是在泡沫巅峰时,难免成为一场灾难。2002年AOL时代华纳宣布亏损近1000亿美金,创企业亏损最高记录。

时过境迁,互联网已经渗透至日常生活方方面面,而美国新一代投资界女皇又诞生。吴楷思(Cathie Wood)人称“牛市女皇”,2020年因投资特斯拉及比特币被封此号。米可1958年出生,40岁名成利就;吴楷思则1956年出生,大器晚成。

吴女皇1981年获南加州大学金融经济学学士学位,当时预测通胀及利率已达顶峰,然而上司却对此不屑一顾。吴楷思因此明白,要独立思考,避免与大众同一见识。1985年之后吴楷思兼任企业股票研究分析师及投资组合经理。1998年,即米可成名之年,吴楷思与别人合伙成立对冲基金Tupelo Capital,其任投资组合经理主理基金宏观战略。2001年吴楷思转到联博资产管理任投资官,掌管50亿美金投资组合。2013年吴楷思辞职,翌年1月成立方舟投资(ARK Invest),任该基金CEO至今。吴楷思58岁出来创业,2014年至2016年其基金排名大幅落后于同类基金,故此需要依靠吴楷思的积蓄投入及出售股份维持企业运作,但2017年起基金持股上涨,方舟好景降临。

吴楷思成立方舟投资主要源于认为传统基金对科技股分析思维落后,难以适应日新月异科技新时代,例如2015年方舟投资比特币,并在两年后币价升至近二万美金时全数减持。吴楷思对特斯拉亦极度乐观,方舟成立初期已将特斯拉列为基金第五大持股。2018年8月特斯拉股价徘徊于320美金时,吴楷思向特斯拉CEO马斯克发公开信,指特斯拉五年内股价估值介乎每股700至4000美金,反对他提出私有化建议。2020年1月吴楷思将特斯拉目标价调升至6000美金,及后又提升至7000美金。方舟基金以投资人工智能、能源储备(如电池系统、电动汽车、自动驾驶)、机器人技术、DNA测序及区块链技术五个创新领域为主。吴楷思认为传统基金经理过于关注行业及短期价格走势,无法关注破坏性创新企业所带来长期影响及增长潜力。

方舟基金过去几年大幅飚升,尤其是从去年3月份低点33美金,至今年2月最高159.70美金,涨幅达3.80倍!而2016年2月低位14.68美金至今上升7.10倍!真是傲视同行。同期苹果股价涨幅4.40倍,特斯拉涨22倍。来看方舟基金走势图,去年3月低点上来一组清晰5浪推动可见,其中第5小浪更是一个标准楔形,因此,方舟基金大幅调整在情理之中。后市关键问题是方舟基金自高位下跌是5浪推动抑或3浪回档。

方舟基金今年2月中旬见顶,其意味着科技股中期见顶,国内A股市场科技股自然亦是一片惨淡。反而传统股,因受Covid-19疫情影响股价走低,如今终于可以出现反弹。随着疫苗接种率逐渐上升,疫情将会消散(病毒变异只会拖延疫情好转速度而不会阻止疫情好转),因此传统股票未来一段时间将会有较好表现。近期A股纺织股、电力股表现出色,皆是如此。

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